Los reguladores advirtieron que el mercado de bonos de EE. UU. Era vulnerable. Trump los está demostrando bien.
Los rendimientos se dispararon cuando los fondos de cobertura se apresuraron a sacar provecho de sus posiciones. También hubo un apuro por dejar las exposiciones al dólar estadounidense: el dólar cayó frente a las monedas de los principales socios comerciales de Estados Unidos. El market de los Estados Unidos cayó fuertemente.
Cargando
Es más inusual que los rendimientos de los bonos aumenten y el dólar disminuya en tiempos de estrés financiero. Tradicionalmente, han sido los valores del mundo en tiempos de estrés y el capital ha fluido hacia ellos durante los brotes de volatilidad y riesgo. Este mes, sin embargo, ellos, y las tarifas de Trump, han sido fuentes de estrés.
Después de que Trump retrocedió y anunció una pausa de 90 días sobre la implementación de sus aranceles “recíprocos”, junto con una exención de bienes eléctricos de su tasa de impuestos del 145 por ciento sobre las importaciones de China, los rendimientos de los bonos se retroceden un poco (pero siguen siendo más altos que antes de los anuncios de la tarifa) y el Sharemarket se estabilizó, aunque el dólar ha continuado depreciando.
Si bien el comercio en el mercado de bonos parece haberse normalizado después de casi aprovecharse, el episodio, sin embargo, destacó la sensibilidad aguda de los mercados financieros de los Estados Unidos a las tarifas de Trump y tendió a confirmar los temores de los reguladores sobre la perspectiva de que el comercio base explota el mercado de bonos.
Desde la crisis financiera de 2008-09, los reguladores han estado endureciendo la regulación de los bancos que estaban en el epicentro de esa crisis. Los requisitos globales de capital y liquidez se han impuesto a los bancos a nivel internacional para tratar de minimizar el riesgo de una crisis similar recurrente.
Sin embargo, al combatir la última crisis, los reguladores han creado una nueva fuente de riesgo.
Los bancos solían proporcionar liquidez a los mercados financieros, pero su capital y liquidez ahora están en cuarentena para proteger, principalmente, los intereses de los depositantes y las economías dentro de las cuales operan.
Su primer papel en la suscripción del funcionamiento de los mercados ha sido asumido cada vez más por los fondos de cobertura y otros “bancos de sombra”, o instituciones no reguladas/ligeramente reguladas.
A diferencia de los concesionarios autorizados por la Reserva Federal que solían suscribir el funcionamiento y la estabilidad de los mercados de bonos, esas instituciones cortan y funcionan a los primeros signos de estrés.
Eso es lo que sucedió en respuesta a los aranceles de Trump. El pánico solo disminuyó cuando anunció la pausa.
Sin embargo, esa vulnerabilidad estructural dentro del corazón del mercado de bonos de los Estados Unidos permanece. La agenda política errática de Trump, particularmente sus políticas comerciales, es la potencial Tinderbox.
La resistencia del mercado de bonos de EE. UU. Se probará.
Los aranceles de Trump (e incluso con la pausa y la retirada, temporalmente, de aquellos en bienes eléctricos en los que se encuentran en niveles no vistos durante un siglo) interrumpirán la economía de los Estados Unidos y el comercio global, se sumarán a la inflación y las tasas de interés de los Estados Unidos y reducirán el crecimiento económico de los Estados Unidos.
Eso creará presión no solo en los hogares sino en el mercado de bonos corporativos, particularmente en el mercado de bonos de alto rendimiento, o en el mercado de bonos basura y en las empresas estadounidenses de comercio o expuestas al comercio y/o apalancadas. Las probabilidades de una recesión de los Estados Unidos han aumentado significativamente.
Cargando
Al mismo tiempo, Trump y Elon Musk han estado devastando la burocracia estadounidense, con fuertes pérdidas de personas experimentadas y recuerdos institucionales, al tiempo que asalto regulaciones y reguladores.
A fines de la semana pasada, la Oficina de Información y Asuntos Regulatorios dijo a una variedad de agencias supuestamente independientes, incluidos los dos reguladores clave de valores, la Comisión de Bolsa y Valores y la Comisión de Comercio de Futuros de productos básicos, que la Casa Blanca debe participar y aprobar todas las etapas de su creación de reglas.
También se incluye en esa directiva (que sigue de una orden ejecutiva que Trump firmó en febrero) fue el papel de la Junta de la Reserva Federal como regulador bancario. Sus funciones de política monetaria siguen siendo, por el momento, independientes.
Cuánto tiempo dura esa independencia es una pregunta importante para los inversores y la estabilidad del mercado financiero.
La semana pasada, Trump se agitó en los comentarios del presidente de la Fed, Jerome Powell, quien dejó en claro que la Fed pondría las tasas de los Estados Unidos hasta que el impacto de las políticas comerciales de Trump se hizo más clara, momento en el que podría verse obligado a elegir entre priorizar la lucha contra la inflación más alta o el aumento de los desempleo en una economía desacelerante.
Los mercados corren, en cualquier día, en riesgo de otra convulsión en respuesta a una publicación inesperada de las redes sociales de Trump.
“La terminación de Powell no puede llegar lo suficientemente rápido”, dijo Trump, que quiere que la Fed disminuya las tasas de interés de los Estados Unidos, en una publicación en las redes sociales. Le dijo a los periodistas el jueves que tenía el poder de despedir a Powell.
“Si lo quiero salir, él estará fuera de allí muy rápido, créanme”, dijo, mientras que su director del Consejo Económico Nacional, Kevin Hassat, dijo que el presidente y su equipo continuarían considerando si puede despedir a Powell, cuyo término como presidente (pero no como un gobernador alimentado) está programado para expirar en mayo el próximo año.
Cualquier intento de despedir a Powell encendería una reacción violenta de los mercados financieros porque dañaría la credibilidad de la Fed como un banco central independiente y no político que responderá previsiblemente para defender su carta de controlar la inflación y maximizar el empleo.
Cargando
Si la Casa Blanca alguna vez ejerciera influencia sobre la Fed, es probable que las políticas monetarias de los Estados Unidos se vuelvan más estimulantes y más pro cíclicas (e inflacionarias) y el ciclo económico de los Estados Unidos sea más volátil y arriesgado.
Eso tendría implicaciones seriamente adversas para el mercado de bonos de EE. UU. Y el dólar y la financiación del gobierno de los Estados Unidos y sus $ 36 billones de US $ 36 ($ 56 billones) y la subida rápidamente de la deuda del gobierno federal.
La combinación del estado del dólar como moneda de reserva mundial y la credibilidad de la Fed ha convertido al mercado de bonos en los Estados Unidos en el refugio mundial. Eso, y las estadísticas de la moneda de reserva, podrían estar en riesgo de los ataques de Trump contra Powell y su guerra comercial contra todos.
La formulación de políticas de Trump es errática y la naturaleza activada de su lanzamiento de tarifas ha inducido una enorme volatilidad diaria dentro de los mercados financieros. Los mercados corren, en cualquier día, en riesgo de otra convulsión en respuesta a una publicación inesperada de las redes sociales de Trump.
La arquitectura reguladora posterior a GFC, muy centrada en los bancos regulados, no fue diseñada para hacer frente a la naturaleza errática y caótica de esta administración.
Existe un riesgo omnipresente de una lucha que amenazan la estabilidad y los bancos de sombra altamente apalancados para las salidas de los mercados en respuesta a un Post de Trump.
También está, como muestra la continua debilidad en dólares, una fuga continua de fondos desde los Estados Unidos para percibir jurisdicciones más estables como Japón, Alemania y Suiza.
Si esa depreciación del dólar y el vuelo de capital se mantuvieran, tendrían implicaciones para la tarea de refinanciación masiva del gobierno de los Estados Unidos este año.
Las tasas de interés de los Estados Unidos serían más altas de lo que podrían ser y la liquidez en el mercado de bonos sería menos bajo, lo que hace que el mercado sea aún más vulnerable a los eventos de estrés de lo que podría ser.
El boletín informativo de negocios ofrece historias importantes, cobertura exclusiva y opinión de expertos. Regístrese para obtenerlo todos los días de la semana.
