Si GTCO fuera un animal, sería una orca: sanlega, inteligente y despiadadamente eficiente en su hábitat.
No es el más grande del océano, pero sin duda uno de los más efectivos.
En un sector bancario lleno de gigantes ruidosos y estructuras de costos hinchadas, GTCO se desliza a través de la corriente con disciplina y precisión, entregando rendimientos de alto margen en un marco relativamente delgado.
El grupo cerró 2024 con N1.27 billones en ganancias antes de impuestos, un salto del 108% desde el año anterior. Esto no es casualidad. Lo vimos llegar cuando lanzó sus números de medio año el año pasado.
GTCO tiene un historial de convertir las operaciones Lean en oro para accionistas. Con una relación costo / ingreso de solo 24.1%, sigue siendo el punto de referencia de la industria para la eficiencia operativa. Mientras que otros bancos se acumulan en gastos como un presupuesto de temporada lluviosa, GTCO sigue siendo disciplinado.
Pero incluso las orcas más fuertes tropiezan. El cuarto cuarto arrojó una pequeña llave en una máquina perfecta. El grupo publicó una pérdida sorpresa en el cuarto trimestre, arrastrando lo que podría haber sido un número neto aún más impresionante.
El culpable? Disposiciones de préstamo. GTCO parece haber cargado algunas de sus pérdidas, tal vez aprovechando un año de parachoques para limpiar la casa. Movimiento inteligente, si ese es el caso.
A pesar del hipo, GTCO recompensó generosamente a sus accionistas. Declaró un dividendo N7 récord para 2024, agregando N5 como un pago final al interino N2 declarado anteriormente. A un precio actual de las acciones de N68.80, ese es un rendimiento de dividendos al norte del 10%, el tipo de rendimiento que pondría celosos a los tenedores de bonos.
Aún así, el mercado bosteza.
GTCO cotiza a una relación P/E de solo 2x. Para una empresa con este tipo de consistencia de ganancias y disciplina de costos, está profundamente infravalorada. Asignarlo un múltiplo 3x modesto le otorga un precio de la acción de N100, una ganancia del 45% de los niveles actuales. Y sí, eso requeriría un rally, pero no es una fantasía.
¿Qué podría encender tal movimiento? Tres letras: FPI.
Los inversores de cartera extranjeros han sentado en gran medida el mercado de capital nigeriano en los últimos años. Pero con las reformas macro en curso y la naira que muestra signos de fondo, finalmente pueden ser convencidos de regreso. GTCO, con su listado de Londres y su reputación de gobernanza familiar, es probable que sean los primeros de su lista de compras.
Y los fundamentos se están alineando. Más allá de sus operaciones bancarias centrales, las subsidiarias no bancarias de GTCO están comenzando a brillar. Las ganancias de esas unidades aumentaron de N4.7 mil millones a N14 mil millones, un aumento de casi tres veces.
Sus operaciones internacionales también duplicaron las contribuciones de ganancias, de N97.4 mil millones a N194 mil millones, lo que sugiere que la expansión del grupo fuera de Nigeria finalmente está ganando vapor.
Aún así, Gtbank Nigeria sigue siendo la joya de la corona, generando la mayor parte de las ganancias. La competencia es feroz, y a medida que la onda de recapitalización obliga a un nuevo capital al sistema, la gran pregunta es: ¿de dónde proviene el crecimiento?
El crecimiento orgánico puede ser más difícil en un mercado de banca minorista saturada. La innovación de tarifas, la escala digital y las fusiones y adquisiciones podrían ser necesarios para mantenerse a la vanguardia.
También está el dilema de dilución. GTCO, al igual que sus pares, deberá recaudar capital para cumplir con el requisito de resumen de N500 mil millones de CBN. Las nuevas acciones en el mercado podrían amortiguar EPS y frenar la marcha a N100. Sin embargo, con un balance fuerte y una relación de adecuación de capital del 39.3%, el banco comienza desde un lugar de fuerza.
Entonces, ¿qué debe suceder para que GTCO llegue a N100 por acción? Una reorganización catalizada por el regreso de capital extranjero. Si los inversores extranjeros regresan en vigor, y la narrativa macro continúa estabilizándose, una valoración de 3x P/E no es solo posible; Es racional.
Hasta entonces, los accionistas pueden consolarse en sus flujos de efectivo. N7 por acción en dividendos, un rendimiento de más del 10%, una estructura de costos envidiada por los compañeros y las ganancias ahora cómodamente por encima de la marca N1 de billones: GTCO puede no ser llamativo, pero es confiable.
A veces, las acciones más tranquilas tienen los rendimientos más pesados.
